穆迪：恒盛执行能力较弱 流动性风险上升

　　穆迪助理副总裁、分析师梁镇邦表示：“恒盛评级下调反映了其销售执行能力较弱导致流动性风险上升。”

　　数据显示，2013年前8个月，恒盛的合约销售额为46.5亿元，同比下降40.6%。

　　穆迪指，由于上年同期(即2012年上半年)房地产市场低迷，因此穆迪认为恒盛销售额下降较为严重。此外，随着市场目前趋稳，今年上半年多数其他受评开发商均有不错的销售业绩。

　　“即使2013年上半年恒盛发行了债券，其流动性仍然进一步恶化。”梁镇邦补充称。

　　截至2013年6月底，恒盛的现金结余从2012年底的33亿元降至29亿元。短期债务却从61亿元升至81亿元。该公司的现金/短期债务覆盖率从54%降至36%左右。

　　穆迪表示，恒盛的债务到期情况在受评开发商中依然最弱。2013年上半年，该公司发行了4亿美元债券，发行所得基本用于境外银行贷款再融资。恒盛的短期债务占总债务的47%左右，加大了其再融资压力。

　　梁镇邦指出，尽管恒盛今年上半年的收入改善，但增长的原因是2012年上半年基数较低，而且其收入相对于该公司的总债务而言也偏低。

　　2013年上半年，恒盛的收入从2012年上半年的13.4亿元大幅增至29.5亿元。但与174亿元的总债务相比，其收入仍然很低。

　　此外，截至2013年6月的12个月，恒盛的毛利润率从2012年的23%大幅降至17.1%，原因是该公司确认了2011-2012年预售的低利润率产品。

　　穆迪认为，利润率较低导致EBITDA/利息覆盖率低至0.9倍，削弱了其财务灵活性。